投资比特币等加密数字资产，内行不会告诉你的3个策略！

去年，投资者目睹了各种加密数字资产的价格暴跌，甚至整个行业最知名的比特币也下跌了约四分之三（从超过 16,000 美元的峰值）跌至不到 4,000 美元。)，加密数字资产价格的大幅下跌引发了人们对这些资产的未来以及支撑它们的区块链技术的质疑。

然而，从整体投资环境来看，我们看到的是一个蓬勃发展的行业，而不是步履蹒跚。区块链技术为数字世界带来了稀缺性，这可以帮助企业家更好地将他们的工作货币化并促进创新。它提供了简化传统业务流程的能力，例如银行间结算。它还具有构建一个新的、更分散的下一代互联网的潜力，在这个互联网上，用户可以比当前的互联网更好地管理他们的私人数据。

虽然加密资产行业仍处于起步阶段，但我们认为机构投资者应该开始重视和探索这个新兴行业，其中存在多种投资选择，从流动性相对较差的风险投资投资到流动性非常好的对冲基金模式。虽然这些投资风险很高，但该行业有可能破坏整个数字世界。在本文中，我们回顾了整个行业的最新发展，强调了我们对各种投资策略的看法，并讨论了投资者进入该领域的一些考虑因素。

行业发展概况

2018年加密数字资产投资狂潮，我们见证了加密数字资产价格大幅波动、募资激增以及行业基础设施领域的一些重大进展（图1）。这些基础设施包括近期重大加密数字资产期货交易、托管业务、区块链可扩展性等技术项目起步阶段取得进展，虽然整个行业如火如荼，但监管环境发展相对缓慢。

图1.加密数字资产的巨大波动

根据纽约数字投资集团有限责任公司的数据，在过去三年中，非常受欢迎的在线开发者社区 Github 上与区块链相关的软件项目数量增长了十倍。根据新闻网站 CoinDesk 收集的数据怎么炒比特币期货，2018 年 1 月至 10 月期间，对区块链领域的风险投资总额为 31 亿美元，而 2017 年为 12 亿美元，2016 年仅为 0.5 亿美元。整体投资活动增长非常强劲（图 2）.

图2.区块链创业创投

一个典型的例子是 Coinbase 最近的一轮融资，在一年前以 16 亿美元的估值筹集了 D 轮融资之后，该轮融资以 80 亿美元的估值筹集了 3 亿美元的 E 轮融资。Coinbase 在筹款公告中指出，该公司认为“加密数字资产正在构建下一代互联网（通常称为 Web 3.0））。”

传统风险投资基金正越来越多地进入这一领域。在过去的六个月里，安德森霍洛维茨推出了专门的加密资产基金，红杉投资了一家名为 Paradigm 的新公司。根据独立研究公司 Autonomous Next 的数据，加密资产基金管理的资产已攀升至 100 亿至 150 亿美元之间。

除了投资活动，继 2017 年 12 月在芝加哥商品交易所（CME）推出比特币期货后，洲际交易所（ICE）成立了一家名为 Bakkt 的子公司，并于 2019 年初开始支持比特币期货交易。富达还宣布计划推出数字资产服务有限责任公司，为企业客户提供托管和交易解决方案。此外，还涌现了一些明星创业项目，旨在解决区块链领域的一些关键问题，如可扩展性、隐私、托管、流动性管理、互操作性和治理。

美国证券交易委员会（SEC）已经起诉了一些涉嫌欺诈的ICO（Init Coin Offering）项目以保护投资者，并试图定义什么是类证券数字资产STO（Security Token Offering）。商品期货交易委员会和美国证券交易委员会一致认为比特币（BTC）和以太坊（ETH）不是证券资产，因为它们的网络是去中心化的，但许多其他ICO项目发行的数字资产应受证券法管理. 遗憾的是，尽管监管机构、服务提供商和监管机构积极参与，但具体监管措施未能跟上行业发展的步伐，整体监管环境的不确定性阻碍了资金的流动。

加密数字资产投资

投资加密数字资产有多种渠道。目前可用的投资选择可以分为三大类：主流加密数字资产投资、前期后期代币投资和股权投资（图3）。任何一种投资都可能不仅仅只是归为一个特定的分组——例如，主流加密资产也可以被认为是后期代币投资——这些广泛的分组帮助我们思考更广泛的加密世界。

图3.加密数字资产投资

主流加密数字资产投资。投资者可以购买高流动性的加密数字资产，例如比特币，这些资产以不同的方式提供对区块链平台的访问。它们已经在每天进行交易，这意味着它们将比其他加密投资更具流动性。然而，正如我们去年看到的那样，这些市场仍然效率低下，资产价格波动。投资者既可以直接购买，也可以通过中心化交易所购买和存储代币，也可以外包给基金。

之前和之后的代币投资。这种投资方式包括 ICO 代币和 SAFT（未来代币的简单协议）。SAFT 通常是对早期投资者的承诺，在项目公开发布之前，在未来以折扣价提供项目提议的代币。ICO 可以通过多种方式发行。例如，一些项目会立即分发加密的数字代币，或者在 24 个月后分发代币。尽管代币的发行方式存在差异，但 SAFT 和 ICO 投资与企业的早期风险投资本质上没有什么不同。值得注意的是，ICO 的筹款方式被很多不良行为者滥用，这些项目大多要么有缺陷，要么是彻头彻尾的欺诈，换句话说，有很多项目声誉比较涉及 ICO 差异。

股权投资。股权投资是投资者获得加密数字资产的第三种方式。投资者可以投资回报与数字资产增长相关并保持传统资本结构的公司。一个这样的例子是 Coinbase，一家经营数字货币交易所的公司。虽然这些公司也受到加密货币价格波动的影响，但它们比其他投资方式更稳定，因为它们是长期投资，并且基于融资轮次有相应的估值。这种投资的流动性与传统的风险投资类似。

代币投资也可以采取股权投资的形式。如果投资股权的实体公司的主要业务是开发新的代币项目，那么这部分股权也将对应未来要发行的部分代币的权益。此外，持有代币的公司还可以经营其他业务，例如为投资者拥有所有权的网络提供服务。考虑到 ICO 的监管不确定性和融资限制，投资者越来越希望通过股权投资获得代币，从而获得股权投资提供的额外特权和投资保护。还应该特别提到的是，美国证券交易委员会目前正在审查一项推出比特币交易所交易基金 (ETF) 的提案，例如 Van Eck SolidX ETF，

基金策略

目前市场上绝大多数加密数字资产基金可以分为三类：公募指数基金、公募基金（主要通过初始锁定流动性对冲基金结构）或私募基金（通过非流动性私募管理结构）（图4）. 不管采用哪种方式，投资者都应该明白，任何投资都将植根于早期技术，虽然其公开市场的流动性带来了一些对冲基金式的交易机会，例如套利，但任何投资都应该被认为是早期的冒险。

图4.基金投资策略

投资的早期性质意味着即使不是大多数，也有很多人会失败，但也有一些大赢家。此外，这意味着风险投资式的尽职调查和技术专长可以更好地了解这些投资及其长期回报潜力。基于这些原因，我们认为投资者应将加密数字资产投资视为另一种形式的风险投资，考虑到技术和应用风险，风险可能更大。

尽管投资者一般不应将流动性高的主流加密数字资产排除在考虑范围之外，但我们观察到，目前大多数投资者通过私募基金或公募基金投资加密数字资产。前者通常对早期代币和公司股权进行长期投资，而后者倾向于对即将到来的代币和主流加密数字资产进行短期投资。不过，也有一些面向长期的公募基金，采用类似风险投资的方式，投资于流动性更强的加密数字资产。我们倾向于选择私募股权基金，因为它们更注重长期利益，这与风险投资的概念是一致的。

私募基金可能会错过一些短期交易机会，但它们通常不受公共基金可能面临的结构性危机的影响。公募基金资产负债的底层流动性通常是错配的，这可能是一场潜在的大危机，比如2018年经历的危机，以及锁定期满后的资金撤离。此外，公共基金的年度管理费使得普通合伙人（GPs）和有限合伙人（LPs）之间的激励不平等，会严重侵蚀投资者的回报。做空选择有限、短期挤兑和高水平的交易对手风险可能会阻碍共同基金的发展。

企业投资者

尽管绝大多数机构投资者还没有开始投资加密数字资产，但在那些已经投资的机构中，我们观察到投资额在 20-30% 左右。这些机构往往会先筹集大量的风险投资，然后将部分资金用于投资加密数字资产。我们预计传统风险投资基金未来将加大对加密数字资产的投资力度，这意味着机构投资者风险也可能上升。

传统风险投资基金受 SEC 1940 年《投资顾问法》的约束，该法案要求对不合规投资（例如对加密货币的投资）设置 20% 的上限，除非它们在 SEC 注册并更改其合伙协议。为此，一些对加密数字资产感兴趣的一般风险投资基金会通过成为加密数字资产基金的GP或LP，间接参与加密数字资产的投资。

挖矿的兴起
最近该领域的一个有趣发展是投资者积极参与加密资产网络建设。随着权益证明PoS（Proof of stake）共识机制的引入和其中的通胀回报的激增，买入基于PoS的代币并持有就有潜在获利机会：（a）利用现有投资获得的代币获得额外收益；（b）通过在链上进行投票来影响链的治理。例如，现在许多投资人在积极参与Livepeer（LPT）网络。 LPT是一种开放式协议，可以实现去中心化的视频转码。任何LPT代币的持有者都可以运行LPT转码节点，并获得以LPT代币计价的收益（目前年化收益率为24％），而LPT代币则可做为转码服务手续费，这意味着不参与该网络的代币投资者手中的代币价值将会被逐渐稀释。这种类型的区块链网络的激增正在引导一些投资经理重新考虑他们的投资模式，包括积极的参与网络建设。

虽然投资者可以依靠传统创投基金投资的区块链项目参与加密数字资产投资，但直接投资专业的加密数字资产基金其实是更好的选择。首先，美国证券交易委员会对不合规投资的上限可能会限制他们可以投资的数量。第二，这个领域的专业性非常技术性，这意味着后来进入者和非专业人士有点处于劣势。最后，我们希望专注于传统风险投资公司的合作伙伴能够分拆并推出自己的专用加密数字资产基金。综上所述，这些原因意味着投资者可能会错失通过最了解行业的职业经理人投资于具有巨大潜在回报的行业的机会。

尽管如此，该行业仍处于早期阶段，即使是那些考虑非常高风险的人也不应过于谨慎，将其投资组合的 1% 投入该行业。与其他资产类别一样，投资者应寻求分散基金和投资，以减轻投资风险。投资多元化也将帮助投资者从行业整体上行中获益，因为真正的投资回报可能来自少数公司和项目。对于不易分散的小型投资组合怎么炒比特币期货，投资者应考虑FOF（Fund of Funds）基金或指数基金来分散风险。

综上所述

加密数字资产给投资界带来了巨大的影响。尽管最近价格大幅下跌，但该领域的投资活动正在蓬勃发展。对这个行业感兴趣的投资者需要花费大量时间了解细节、适应其高风险、进行尽职调查并实施投资策略。尽管存在这些挑战，我们认为投资者现在应该开始探索这一领域，并以长远的眼光进行投资。

附录：区块链基础设施项目类型

当前的大部分区块链项目旨在解决该领域面临的一些主要挑战。这些挑战包括：可扩展性、托管困难以及区块链之间的互操作性差。我们在下面列出了行业中的一些主要问题，但也有其他问题。所有这些挑战的共同点是有多个团队试图同时解决它们。

可扩展性

可扩展性是广泛采用区块链技术的最大挑战之一。简而言之，公链需要网络上的所有节点处理每笔交易，并维护整个数据库的最新副本，这意味着交易确认时间需要更长的时间。例如，比特币每秒的交易量约为 10 到 20 笔，而 Visa 或万事达卡约为 2,000 笔。许多优秀的团队目前正在解决这个可扩展性问题。

隐私

公链面临的另一个重要问题是隐私。个人和/或公司通常不想在公共链上发布他们的所有信息。例如，比特币目前支持别名，但不是匿名的，因为有办法将公共地址链接到特定的个人或实体。有许多项目，例如隐私币和智能合约隐私，旨在更好地保护用户数据。监管机构如何应对新的隐私功能仍有待观察。

托管

如果用户钱包的私钥丢失，相应的加密数字资产也会丢失。从这个意义上说，加密数字资产的托管与股票的托管有很大的不同。虽然有一些托管方案，但还比较不完善，托管人普遍会不断完善自己的产品，所以投资者更倾向于自托管加密数字资产。即使是一些最知名的托管人仍在寻求监管部门的合规批准。

稳定币

稳定币试图创建与法定货币价值挂钩的加密数字资产。它们的创建是为了解决加密数字资产价格波动大的问题，这使得它们难以用于交易获利。不同的稳定币有不同的发行方式，每种方式都有自己的独特性，这里不再展开。

治理

区块链系统通常由利益相关者社区控制，有效的社区治理将是其成功的关键因素。一些协议，例如 Tezos、Dfinity 和 Decred，采用了链上治理机制，利益相关者可以在链上对协议变更和其他治理问题进行投票，而其他协议仍然依赖于链下治理（例如比特币/以太坊）。

跨链

跨链是指跨区块链系统自由共享信息的能力。这是一个需要解决的重要问题，因为今天各种公共链在自己的封闭系统中运行，相互竞争而不是相互连接。考虑到单条链的可扩展性，如果不同的公链可以交互，数据可以在它们之间分布，从而减轻任何一条链的负担，从而使整个系统具有极强的可扩展性。