以太坊：新增地址数量预示价格走势，估值或处于历史低位

2017年ICO带来混乱的同时，也促进了以太坊生态的发展。 根据标准梅特卡夫指数，当前以太坊价格相对于价值处于历史最低水平。

随着2017年牛市的结束，以太坊活跃地址数和新增地址数均有明显下降，但与价格相比，以太坊活跃地址数下降幅度较小。 目前全网活跃度远高于2017年牛市初期同价位。

自 2018 年 8 月以来，以太坊合约的创建整体上处于非常活跃的水平。 虽然市场比较低迷，但并未影响到以太坊生态的发展。

2019年上半年，在整个加密生态的开发者数量下降的同时，以太坊开发者数量却保持了平稳增长。 以太坊拥有整个加密生态中最多的开发者，占开发者总数的18%以上。 其生态系统中的 MakerDAO 开发者数量在整个加密生态系统中增长率最高。

2017年以来，DEX项目变得更加多元化和丰富，尽管IDEX仍然占据着去中心化交易所最大的市场份额。 但随着新项目的增长，其市场份额被压缩。 最近增长最快的是Uniswap，其交易量接近市场份额第二的Bancor。

以太坊 DeFi 生态正在快速成长，最大的 DeFi 协议 Maker 计划在 2019 年 11 月推出多抵押机制，打开其成长天花板。 DeFi 生态系统的可组合性值得关注。

许多新的公链已经/即将推出，对以太坊造成竞争压力。 从开发相关数据来看，以太坊2.0还是很有竞争力的。

以太坊2.0的规范已经完成，从以太坊1.0转移到以太坊2.0对其生态不会有太大影响。 在升级完成之前，其他高性能公链的生态建设和以太坊生态开发者的吸引力是以太坊面临的必然竞争。 以太坊 2.0 的顺利及时实施至关重要。

以太坊价值和价格

我们使用标准的梅特卡夫指数来反映以太坊价值与价格的关系：价格的相对价值越大，梅特卡夫指数越高； 价格的相对值越小，梅特卡夫指数越小。 在我们的计算中，以太坊的价值是通过活跃地址的数量来衡量的。 根据梅特卡夫指数，我们将上图分为以下几个阶段：

我们认为，虽然ICO在2017年带来了很多混乱，造成了市场的过度热情，但仍有项目和用户在热情过后沉淀下来——这些在我们后续的链条和生态分析中也能看到。 从标准梅特卡夫指数的角度来看，与其价值相比，以太坊目前的价格比以往任何时候都低。 这并不一定意味着以太坊的价值被低估，而是意味着在标准梅特卡夫指数的角度来看，排除技术等其他风险，现在持有以太坊比以往任何时候都更安全。 让我们来看看真正支撑以太坊价值的生态发展。

生态发展

以太坊生态的发展可以从其多条链上的数据体现出来。 我们从相关数据出发，考察了以太坊生态的整体情况。 同时，我们也根据具体的DApp数据考察了以太坊生态中不同领域的发展情况。

地址活动/地址添加

以太坊活跃地址数可以看作是以太坊的“每日活跃度”，反映了普通用户和开发者对以太坊网络的使用情况。

我们先来回顾一下以太坊整个发展过程中活跃地址数的变化：

可以看出，以太坊的活跃地址在2017年的牛市期间大幅增加——这个很好解释，高价带动了人们的交易情绪，从而增加了以太坊的活跃地址。 同时，也有新增的以太坊地址，一定程度上代表了更多用户的加入，如下图我们可以看到。

随着2017年牛市的结束和熊市的到来，我们看到以太坊的活跃地址数和新增地址数都出现了大幅下降。 然而，值得注意的是，活跃的以太坊地址数量并没有像其价格那样下降。 更准确地说，虽然以太坊的价格跌到了2017年牛市初期的水平，但整个网络的活跃度远高于当时的网络活跃度。 今年以来，以太坊活跃地址数和新增地址数保持稳定。

新地址的数量可能是一个先发制人的指标

我们观察到以太坊新增地址的数量相对于以太坊的市场价格有一定的优先级。 这种情况在以太坊从比较大的上升趋势转为下降趋势时更加明显：

上图中，2017年多头转空头时，以太坊新增地址数量比期货价格提前7天下跌； 而在近期以太坊涨势转向24天前，新增以太坊地址数量出现了较大跌幅。 我们认为，新增地址数量代表了网络参与的积极性，作为价格的预设指标，具有一定的置信度。 当观察到这种反转信号时，投资者可以配合其他指标进行联合验证。

智能合约创建

通过查看以太坊网络上的合约创建量，我们可以看到，2018年上半年，以太坊的数量和合约创建量与价格趋势一致，但在下半年，其合约创建量成交量开始增加，甚至超过了2017年牛市的情况。 自 2018 年 8 月以来，以太坊合约的创建整体上处于非常活跃的水平。 可以说，虽然市场价格对以太坊的生态发展也有影响，但整体影响并不大，甚至可以得出“市场相对平静时以太坊今天行情分析最新消息，以太坊生态才能发展得更好”的结论。 .

根据 Electric Capital 发布的 2019 年上半年加密货币开发者报告，我们可以看到，虽然整个加密生态的开发者数量有所下降，但以太坊的开发者数量只是放缓，仍然较高比2018年多了半年开发者多了。 以太坊拥有整个加密生态中最多的开发者，占开发者总数的18%以上。

DeFi成为发展趋势

在以太坊生态中，无论是增长数量还是增长比例，Maker 开发者的数量都是整个加密生态中最多的。 Maker 是以太坊生态系统中最大的 DeFi 应用。 目前，DeFi应用已经成为以太坊生态的主流。

在最近的柏林以太坊黑客马拉松上，参赛的开发者一共提交了 85 个项目。 虽然这些项目大部分不会继续下去，但可能会有个别项目会安定下来继续发展。 在这些项目中，数量最多的是 DeFi 项目，其次是 DAO。

我们检查了 7 天内以太坊活跃 DApp 的链上数据：

以太坊生态中 DApp 数量最多的是游戏，其次是 DeFi、游戏、收藏； 从交易笔数来看，游戏类应用依然是交易量最多的。 但在交易量和用户参与度上，DeFi 类应用占据主导地位。

DEX开发

去中心化交易所（DEX）在 DeFi 生态中占有重要份额。 我们首先调查了 DEX 在以太坊生态系统中的发展情况。

可以看出，DEX的发展始于2017年牛市最狂热阶段的前期，但在行情反转后实际出现了一定的交易量。 当时只有Radar Relay、IDEX、Oasis DEX，IDEX占据主要市场份额。 随着以太坊价格的下跌，虽然IDEX的交易量也有所下降，但与此同时，新DEX的发展使得整个DEX市场的交易量不会像价格一样下跌。 随着生态的发展，Bancor、DDEX、Uniswap、dYdX等其他DEX逐渐出现。

我们看到，在Bancor上线后，IDEX的市场份额被大大挤压，之后随着其他DEX的发展，IDEX的市场份额进一步下降，目前的市场份额比较稳定。 除了IDEX之外，Bancor、Uniswap、Kyber目前市场占有率也比较高。 值得注意的是，Uniswap自2018年底上线以来呈现快速增长态势，目前市场份额有超过Bancor的趋势。

Unswap流动性的提供不依赖于挂单，而是根据协议锁定的币种和一定的公式计算出交易价格。 因此，其交易深度取决于锁仓币种。 Uniswap 协议为流动性提供者提供了一定的激励，这种模式促进了它的发展。 Uniswap 已经锁定了超过 55,000 个 ETH，目前还有其他 DeFi 应用程序和 Uniswap 一样，通过将 ETH 锁定到协议中来提供服务。 在发展良好的情况下，这种模式可以让以太坊有效获取其生态增长的价值。 我们调查了此类协议/应用程序的开发。

锁定 ETH 的 DeFi

上图展示了锁定在 DeFi 应用中的 ETH 随时间的变化，展示了 DeFi 的发展，也展示了以太坊生态对 ETH 作为资产的需求。 可以看出，自 2017 年底以来，锁定在 DeFi 中的 ETH 从无到有。 目前整个DeFi生态已经锁定了超过2%的ETH总流通量，其中的项目也越来越丰富。 可以说DeFi取得了长足的进步。 的成长。

Maker在此类应用中锁仓ETH数量最多，增长速度非常快。 但我们也看到，从 3 月到 6 月底，锁定在 Maker 中的 ETH 有所减少。 事实上，这种下滑并不代表 Maker 发展的下滑。 在单一抵押品 Maker 协议中，MakerDAO 出于风险管理目的设置了债务上限。 其风险管理团队认为，在单一抵押品的情况下，Maker 协议的债务限额应为 1 亿美元。 今年3月，ETH价格经历了大幅上涨。 尽管系统整体抵押率上升，但 DAI 供应量的增加仍然导致 Maker 的增长逼近债务上限。 与此同时，DAI 的价格也因供应增加而下跌。 发生一些脱锚。 为了调整 DAI 的供应量，MakerDAO 不断提高系统的借贷利率，导致系统中 ETH 抵押量减少。

从上图可以看出，在 ETH 抵押品数量下降的过程中，Maker 系统中抵押品的价值仍在增加。 同时，由于抵押品 ETH 的价格在 6 月之后大幅下跌，MakerDAO 制定了一系列降息政策，Maker 协议中抵押的 ETH 数量开始持续增长。 值得注意的是，MakerDAO 将于今年 11 月推出多重抵押。 届时，Maker 协议中因风险控制而设定的 1 亿美元债务上限将大幅提高，Maker 的增长上限将被提高。

上图显示了目前主要 DeFi 应用中 ETH 的分布情况。 事实上，除了上面展示的协议之外，目前的 DeFi 生态还有很多其他的协议/应用，比如 Synthetix、InstaDapp、dYdX 等。DeFi 的发展让我们开始关注以太坊应用的可组合性——例如，Sythetix 结合了 Maker 和 Kyber，InstaDapp 结合了 Maker 和 Compound 等等——与其他公司相比，这种可组合性正在帮助以太坊建立自己。 护城河链。

与其他现有公链生态的对比

与其他已经上线的公链相比，以太坊上的活跃DApp数量仍然是最多的，但是在交易量方面，TRON和EOS更多，原因与性能有关，后两者支持较大交易数量赌博和其他应用程序。 在所有公链中，近7天交易量最大的DApp是TRON上的WINK，价值约3600万美元。 上线币安1EO； 而以太坊上最大的应用程序 MakerDAO 并不是一个需要频繁交易的应用程序。 在活跃用户数方面，以太坊也略低于后两者。 我们认为以太坊2.0的落地和新公链的落地会对上述格局产生较大的影响。 接下来，我们将考察以太坊2.0的进展和市场竞争。

以太坊 2.0

以太坊 2.0 的实施

以太坊2.0，即以太坊的Serenity版本，是一条独立于以太坊1.0开发的链，将包括分片、PoS、eWASM等一系列升级。 在9月份的万向区块链大会上，Vitalik表示以太坊2.0的规范已经完成，开始做第三方分析。 从以太坊 1.0 到以太坊 2.0 的升级将分多个阶段实施：

阶段 0：信标链（无分片）

Phase 0 是以太坊信标链的上线，将于 2020 年初完成。信标链是以太坊 2.0 的基础，用于管理自身和各个分片。 它将使用 Casper the Friendly Finality Gadget (FFG) 实现最终性（Finality），其主要数据用作证明（Attestation），包括对分片区块的投票和对信标区块的 PoS 投票等。

在第 0 阶段，所有用户交易和智能合约计算仍将运行在以太坊 1.0 上。 Phase 0 实施后，将同时存在两条链：以太坊 1.0 链和以太坊 2.0 链。 以太坊 1.0 链上的用户将能够在合约中锁定他们的 ETH，并在以太坊 2.0 的信标链上获得等量的 ETH。 后期可以抵押32个ETH成为以太坊2.0的验证者，获得以太坊2.0的验证奖励。

第一阶段：基本分片（无 EVM）

分片链可以并行运行并相互交易，这是以太坊 2.0 可扩展性的关键。 在第 1 阶段，以太坊 1.0 链的状态将转移到以太坊 2.0 链上的一个分片，确保来自以太坊 1.0 链的信息将来在以太坊 2.0 上可用。

现阶段的分片链只是对其数据结构、有效性、一致性进行试运行，并没有真正使用分片进行扩容。 现阶段分片链不实现状态执行和账户余额。 交联在信标链块中用于表示分片随时间变化的当前状态。 Crosslink是分片链上验证节点委员会对区块有效签名的集合，代表了分片区块链的最新状态，是跨分片异步通信的基础。

第二阶段：状态执行

第二阶段，分片链的数据将不再是简单的数据容器以太坊今天行情分析最新消息，而是重新引入智能合约，用eWASM代替EVM。 每个分片管理基于 eWASM 的虚拟机，支持账户、合约、状态数据等。 另外，这个阶段也可能会引入State Rent，合约开发者和用户会为eWASM存储付费。 第一阶段和第二阶段计划于2020年第四季度完成。

第三阶段：链下状态存储

Phase 3 会尽量将链上状态转移到链下，从而最小化链上状态。 在第 3 阶段维护和检索链下状态将成为 DApp 的关键设计约束。

阶段 4：跨分片交易

实现不同分片上合约之间的交互。 在目前关于分片合约互操作性的各种提案中，似乎没有一个能够解决同步和扩展的矛盾问题，这也是最具挑战性的阶段之一。

市场竞争

在过去的一年里，不断有新的公链项目即将上线或已经上线——Near Protocol团队强大，受到Vitalik的好评； Blockstack吸引了开发者开发了很多DApp； Polkadot 可以与所有链竞争； 握手正在重建互联网安全漏洞； Telegram 一直在秘密开发，但如果成功完成，可以利用其 3 亿用户带动 TON 等网络效应——这些项目与以太坊形成竞争趋势，使以太坊的升级成为现实。 没有延迟。

上图列出了最近/即将上线的公链项目，可以看出，包括以太坊2.0在内，大部分新上线/计划中的网络都采用PoS来防止Sybil攻击——15个（79%）计划使用PoS，而只有3个项目计划使用 PoW（HandShake、Kadena、Nervos）。 Spacemesh 的特殊之处在于它计划使用一种称为时空证明（PoST）的机制； Blockstack 还计划采用其他方案。 这在一定程度上说明开发者对PoS的认知度更高。

开发社区对公链非常重要。 我们通过项目在 Github 开发者社区中的数据（Commits、Watchers、Contributors）对比了这些项目的发展状况以及在开发者社区中的影响力。 如上图所示，以太坊 2.0 是上述所有公链中代码（Commits）和关注度（Watchers）最多的项目，Contributors 数量仅次于 Celo。 可以看出，从发展的角度来看，以太坊2.0在这些项目中具有很强的竞争力。 需要注意的是，并不是所有的 GitHub 存储库都是公开的，例如 Hedera 和 Dfinity，这也是它们的 Commits 如此低的原因之一。

现有生态向以太坊2.0的迁移

从上面的讨论我们知道，以太坊的竞争力还体现在其积累的生态上，所以在以太坊从1.0升级到2.0的过程中，由于链的不同，生态的迁移也很关键。 这部分在 ethresear.ch 上有更多的讨论，Vitalik 也发表了他的解释。 总体结论是：

从以太坊 1.0 到 2.0，开发者不需要对他们的合约进行复杂而根本的改变； 从以太坊 1.0 到 2.0，升级可能在用户不知情的情况下完成； 升级到以太坊2.0后，在碎片化的情况下，以太坊生态应用的可组合性基本不会受到影响。

以太坊2.0的规范已经完成，基于此的讨论可以打消很多人的顾虑——以太坊2.0不会对现有生态的发展造成阻力或影响。 按照计划，以太坊2.0的第三阶段将在2020年底完成，届时以太坊的生态可以迁移到以太坊2.0。

在此期间，其他高性能公链的生态建设和以太坊生态开发者的吸引力是以太坊面临的必然竞争。 近期，Aragon 选择使用 Cosmos SDK 构建新链，这对于以太坊来说是一种生态上的损失； MYKEY基于在币乎社区的积累和补贴新人的方式，为EOS带来了超过5万个新账户。 也为EOS生态中的应用带来了更多的流量入口。 这些发展迹象表明，尽管以太坊在开发者和生态方面仍然具有优势，但以太坊2.0的升级是其他公链竞争者不会放弃的“黄金时间窗口”。 因此，顺利及时地实施以太坊 2.0 至关重要。

综上所述

2017年的市场狂潮虽然造成了不良的市场反应，但也导致了更多的项目和用户在以太坊生态中积累。 根据标准梅特卡夫指数，当前以太坊价格相对于价值处于历史最低水平。

在市场低迷时期，以太坊合约的创建整体处于非常活跃的水平，以太坊生态得以良好发展。 在此期间，DEX 项目变得更加多样化和丰富。 尽管 IDEX 仍然拥有最大的去中心化交易所市场份额，但随着新项目的增长，其市场份额已经被压缩。 最近增长最快的是Uniswap，其交易量接近市场份额第二的Bancor。 DeFi 生态也在快速发展，目前锁定在以太坊，占流通量的 2% 以上。 最大的 DeFi 协议 Maker 计划在 2019 年 11 月推出多抵押机制，这将打开其增长天花板。

在过去的一两年里，已经/将要推出很多新的公链，这对以太坊造成了竞争压力。 不过从发展相关数据来看，以太坊2.0还是很有竞争力的。 以太坊生态是其重要的竞争力。 根据以太坊 2.0 的规范和 Vitalik 的解释，从以太坊 1.0 转移到以太坊 2.0 不会对其生态造成太大影响。 但在升级完成之前，其他高性能公链可能会争夺以太坊的开发者和用户，削弱甚至取代以太坊的领先地位。 因此，顺利及时地实施以太坊 2.0 至关重要。