美联储：央行数字货币研究和政策制定保持领先很重要

本文来自“大凌智库”。

2 月 5 日，美联储理事、加密资产长期研究员 Lael Brainard 在斯坦福的演讲中透露，美联储对央行数字货币发行的研究更加深入而且态度也比较开放。

由于一场重大疫情的突然爆发，美联储官员对央行数字货币的开放性并未引起太多关注。不过，由于此事关系到全球最大的超级经济体以及未来对数字货币的竞争，美联储此时的表态非常重要。

2月5日，美联储理事莱尔·布雷纳德当天在斯坦福大学商学院发表了题为《支付与货币数字化》的演讲，就央行数字货币的发行发表了讲话：

美联储正在与其他央行合作，以提高对“央行数字货币”的理解；探索一些相关主题，包括与自发行数字货币相关的政策、设计和法律考虑；金融体系中的一些新参与者 他们推出的新货币可能会对打击非法金融、隐私、金融稳定和货币政策过渡带来挑战。

“数字化有可能通过改变支付方式以更低的成本提供更大的价值和便利，但它也带来了风险。”

据路透社报道，“Brainard 的言论表明，世界各国央行都在关注 Facebook 的 Libra 等私人数字支付系统和货币的兴起。她的言论也比以往更加明显，即美联储是否可能会发行未来的数字货币。开放。”

跟踪全球区块链技术迭代和行业发展近年来，我们知道中国在全球央行数字货币研发方面非常先进和先进。美联储对数字货币的认知和态度历经几波波折终于明朗。在这个过程中，以比特币和稳定币为代表的加密资产在全球市场、技术和资产价值中的作用，是美联储明确研发态度的重要催化剂。

一、美联储对加密资产的认识促进其央行数字货币的发展

央行数字货币不同于加密资产或加密数字货币。澄清这种概念上的区别很重要。但是央行的数字货币和加密数字资产是什么关系呢？为什么一提到央行的数字货币，顺理成章的逻辑重心会延伸到比特币等加密数字资产？

我们先来看看央行数字货币的概念。央行数字货币研究所原所长姚谦在《数字货币是电子货币与实物现金的融合》一文中表示：

对于央行来说，“数字资产和数字货币是数字经济中最重要的两个方面。数字资产的发展不仅可以有效拓展数字货币的应用场景，还可以为发行奠定重要基础”数字货币的基石。

因此，对于各国央行而言，学习和借鉴加密数字货币已成为纠正现有货币体系的重要途径。而在市场和私人投资中流行的比特币、稳定币等加密数字资产自然成为重点研究对象。

比特币虽然诞生于美国，但直到它成为全球性强的加密投资资产，才进入华尔街和美联储的视野，大凌认为美国的官方观点具有真正意义的并没有大量出现。

2015年之前，美国金融行业的从业者和投资机构已经认识到比特币等加密资产的价值，也认识到了其背后区块链技术的力量。此后，该领域的有识之士呼吁并将区块链技术融入金融技术。

因此，以美联储为代表的美国金融监管机构对加密资产的看法发生了数次变化。

2018 年可以作为一个分水岭。最初的态度是“虽然不懂，但包容、创新”。美联储前主席格林斯潘、耶伦等持此观点；夸尔斯是第一位对比特币发出警告的美联储高级官员，也是唯一一位由特朗普提名并得到国会确认的美联储理事。大凌在2017年12月提到的公开资料中看到：“比特币等数字货币可能影响金融稳定”；

随后，鲍威尔成为了实战变化组的代表。鲍威尔从“监管比特币等加密资产不是美联储的工作”、“比特币和其他加密货币不会对美国金融体系构成威胁”过渡到“美联储”对比特币有浓厚兴趣”、“比特币的崩盘被纳入压力测试，欧元区的衰退也被纳入”，直到Facebook即将发行Libra，并继续寻求与美联储的沟通、对话和指导。当下，Amber 注意到现任美联储主席鲍威尔的态度发生了非常明显和客观的转变，并公开表示“已经认识到 Facebook 近期推出的 Libra 加密货币项目 Libra 的潜在利益和风险”。

二、美联储对数字货币几个关键目标的研究：比特币、稳定币、天秤座和移动支付

大凌智库注意到，美联储对央行数字货币发展的态度阴云密布，就像中国的太极拳战略一样。但梳理了美联储2016年至2020年这方面的公开声明后，发现了不少线索。

(一)美联储首次公开提及数字货币

作为世界第一大经济体，美国一直痴迷于美元的主导地位维卡币纳入世界货币，并将其作为自己的责任。近年来，一直否认数字货币的发展。

不过，大凌智库发现，美联储早在3年前就已经制定了相应的计划。 2017 年 12 月，时任美联储 3 号人物、纽约联储主席杜德利表示，“美联储开始考虑推出自己的数字货币。” “但现在还为时过早。”旧金山联储主席威廉姆斯表示，美联储尚未开发出数字货币。拥有自己的数字货币。

2018 年 5 月，美联储理事 L​​ael Brainard 在“解码数字货币会议”上表示，美联储将继续探索数字资产，研究数字货币对。对支付政策、监管和监督、金融稳定、货币政策和金融服务等领域的影响。

(二)持续有效的加密资产监管实践

意识到危机的不仅仅是美联储的 Lael Brainard，还有其他美国金融监管机构。在加密货币活动的监管层面，SEC 和 CFTC 一直非常积极主动，也严厉打击了许多不符合要求的欺诈性 ICO 和比特币相关业务。 2018 年 5 月，SEC 还推出了一个网站 HoweyCoins.com，向潜在的初始代币发行人解释哪些虚拟货币投资计划可能涉及欺诈。

除了加密资产监管行动，2018 年 9 月 10 日，纽约金融服务部 (NYDFS) 批准了两种与美元挂钩的稳定币 Gemini Dollar (GUSD) 和 Paxos Standard (PAX)。消息一鸣惊人，关于稳定币的讨论成为当时区块链界最瞩目的话题。 （参见大凌智库《全球货币体系与稳定币报告》）

稳定币是一种固定价格的加密货币。目前大部分加密货币价格是由市场决定的，稳定币通过各种方式寻求实现固定价格。大部分可以分为IOU抵押、链上抵押、无抵押算法发行三种。主要评估维度包括：透明度、可审计性、稳定性机制、备份程序和可扩展性。

一系列监管实践表明，特别是纽约金融服务管理局批准发行两种与美元挂钩的稳定币，标志着以稳定币为代表的全球加密数字货币实践逐渐开放。当时，无论是美国监管机构本身，还是中国监管机构维卡币纳入世界货币，都已经第一次注意到了影响和机遇。

(三)为什么比特币、稳定币、Libra 和移动支付是美联储的研究对象？

为什么是比特币？

由于比特币与其他资产和货币相比的特殊性。在美联储的研究论文中，比特币作为一种新的支付工具和资产类别，使用一套分布式账本技术来创建一个可信网络来支持交易。然而，由于比特币的治理和吞吐量能力有限，以及其巨大的波动性，其作为支付媒介的作用有限。

为什么是稳定币？

稳定币的特点是克服了第一代加密货币所表现出的巨大波动性，并通过将数字货币与一种资产或一揽子资产（如商业银行存款或政府发行的债券）相结合来保持价值货币稳定。稳定币也不同于原来的加密货币，它也可能由中心化实体发行，在某些方面依赖第三方机构。 Tether、Gemini 和 Paxos 等较小的支付平台稳定币也在发行和增长。

为什么选择天秤座？

Libra 的与众不同之处在于，它既有代表全球三分之一以上人口的活跃用户网络，又有与一篮子主权货币挂钩的不透明私人数字货币。因此，Facebook 的 Libra 吸引了全球立法者和当局的大量关注。

为什么选择移动支付？

主要是中国的支付宝和微信支付。美联储看到阿里巴巴和微信等现有数字平台上大规模支付网络的增长：在中国，消费者和企业都在参与支付宝和微信支付这两个移动网络。一些账户显示，这两个网络在 2018 年处理了超过 37 万亿美元的移动支付。这些网络以人民币为记账单位在中国境内运营，余额可以转入和转出银行或信用卡账户。

我们以 Lael Brainard 在斯坦福大学的最新演讲结束这篇文章：“数字化有可能通过改变支付方式以相对较低的成本提供巨大的价值和便利。但也存在风险。一些新的参与者超越了金融体系和监管，这些新的数字货币可能会在非法金融、隐私、金融稳定和货币政策等领域带来挑战。

考虑到风险，公共部门必须参与进来，以确保支付基础设施安全、高效和快速。我们需要重新定义监管的对象和范围，探索央行数字货币在捍卫各国主权货币中心性方面的作用。 "

三、回顾：美联储对数字货币态度的演变

2019-2020年美联储对数字货币态度的演变史，来源：大凌智库

2020

2020年2月6日，美联储理事莱尔布雷纳德在斯坦福大学商学院的演讲中正式表示，美联储正在调查数字支付和数字货币监管和保护等一系列问题，并已开始研究数字货币发行。可行性。 “我们希望通过改变支付方式，数字货币能够以更低的成本获得更大的价值，为人们提供更多的便利。”

在 2020 年 1 月的达沃斯经济论坛上，美国商品期货交易委员会 (CFTC) 前主席克里斯托弗·吉安卡洛表示，他将与全球信息公司埃森哲启动一个名为“数字美元”的项目。

“我们正试图鼓励美元开始下一个创新：由美联储系统发行的代币化法定货币，美元以数字形式发行。新发行的数字货币也将兼容传统法定货币，票据像储备金一样受到美国政府的保护。”

不过，当时美联储官员并未就此消息发表任何声明。

2020 年 1 月 16 日，区块链风险投资基金 Morgan Creek 联合创始人 Anthony Pompliano 发推称，有传言称，美联储计划宣布将美元数字化的计划，类似于中国的数字人民币，原因是中美之间的协议。

Pompliano 还表示，这一消息最早可能在本周公布，但无论传言是否属实，美联储都应该将美元数字化。因为，“如果他们将美元数字化，它将推动数字钱包的采用。一旦人们获得了数字钱包，他们最终会去他们最赚钱的地方。”

2019

2019 年 12 月，美国财政部长史蒂文·姆努钦 (Steven Mnuchin) 在众议院金融服务委员会听证会上表示，他曾与美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jeroime Powell) 讨论过数字货币，他们一致认为美联储下一次不需要发行数字货币五年货币。

2019 年 11 月，美联储主席杰罗姆·鲍威尔在演讲中表示，美联储正在密切关注数字货币的发展，但由于一系列法律、监管和运营问题，并未考虑积极参与。

2019 年 11 月 21 日，金融服务记者 Zachary Warmbrodt 于 11 月 20 日发推文称，美联储主席杰罗姆鲍威尔回应了美国国会议员弗兰克希尔和比尔福斯特关于美联储是否计划发行国家数字货币的询问。强调虽然 CBDC 尚未开发，但它已经评估并继续评估该计划的成本和收益。

“虽然我们目前没有开发中央银行数字货币，但我们已经评估并继续仔细分析此类计划在美国的成本和收益。”

Powell 表示，它正在开展自己的以研究为重点的小规模实验，以获取实践经验并更好地了解 CBDC 的机会和局限性。在发行 CBDC 之前，美联储必须解决一系列法律问题，包括货币和支付政策、金融稳定、监管和运营问题，以及它们对网络攻击的脆弱性。

2019 年 11 月 5 日，美联储正在聘请一名经理来监督其传统支付业务，但这一新职位的职责可能与之前的要求有所不同。考生需要研究如何在传统支付系统中整合数字货币和稳定币。和分布式账本技术。

2019 年 9 月，美联储主席鲍威尔在瑞士国际问题研究所主办的瑞士论坛上表示，美联储不会“积极考虑”数字货币，尽管会关注数字货币的发展。鲍威尔指出，“如果我们正在考虑一种在美国有效的货币，它必须是网络安全的”，并补充说“能够伪造纸币是一回事”，但一种可以被黑客入侵的网络货币计算机无限地进入和创造是另一回事。一件事。鲍威尔还认为，目前对数字货币的需求不足，他表示“消费者有足够的支付选择，他们并不急于要求数字货币。”对于 Facebook 的数字货币 Libra，鲍威尔表示，由于 Facebook 的用户规模，其稳定币可能“非常迅速地变得非常重要”。然而，鲍威尔警告称，“Libra 需要遵守最高监管要求”并且“不能急于求成”。

2019 年 10 月 16 日，美联储官员 Lael Brainard 发表了一份报告“数字货币、稳定币和不断发展的支付格局”（“数字货币、稳定币和不断发展的支付格局”）。本文分析了比特币和稳定币在现代货币演变和支付格局中的作用和利弊。

2019 年 7 月，美联储主席鲍威尔在美国国会参议院听证会上表示：“几乎没有人用比特币付款，他们更多地用它来代替黄金。它是一种价值存储；它是一种投机性存储价值，就像黄金一样。”美联储正在与其他监管机构、全球中央银行就 Facebook 的 Libra 进行沟通。他说，评估 Libra 的过程需要耐心。没有任何一家机构可以监管 Libra，包括 Facebook。

2019 年 2 月 28 日，美联储理事会宣布将对压力测试场景设计框架的政策声明进行修正，并将“比特币市场崩盘”确定为“突出的”市场风险。

圣路易斯联邦储备银行今天发表了一篇关于比特币的文章。在文章中，该银行指出了比特币价格的三种潜在可能性：无限升值；归零；或介于两者之间的东西。他们相信它会介于两者之间。

作者 David Andolfatto 和 Andrew Spewak 得出结论，影响比特币价格的因素之一是替代品供应的增加。比特币本质上是一种投机性和波动性资产，固定供应并不意味着价值增加，因为需求决定价值。其他代币的频繁推出引起了一些市场关注。如果比特币仍然是唯一的数字货币，那么投资者的钱就只能选择比特币了。