谷鲁米行业观察——2023年加密矿业公司的生存模式是什么？

加密矿业在 2022 年开局强劲，似乎有足够的资本来扩张，但高能源价格、比特币区块竞争加剧和熊市打击了矿工，淘汰了高杠杆的参与者。

受破产和贷款违约影响的采矿业可能在 2023 年面临更多痛苦，因为矿业公司正在努力加强其资产负债表和运营。 但熊市也将为有能力购买资产并能够通过创新提高利润率的参与者提供机会。

CoinDesk 采访了一些矿业高管和分析师，回顾过去一年并预测 2023 年的趋势，以下是他们的想法。

增长没有到来

业内人士表示，去年花费了大量资金来提高哈希率（衡量比特币网络计算能力的指标），但在许多情况下，这些投资并没有得到回报，因为公司通过举债为增长提供资金, 并看到了结果。 到加密货币开采的经济崩溃。

加密货币挖矿和抵押公司 Foundry 的挖矿主管 Juri Bulovic 表示，“许多矿工的行为过于确定”，甚至没有考虑比特币价格跌至 20,000 美元以下就预测比特币的 100,000 美元价格。

随着比特币价格下跌，许多公司都在努力偿还债务。

矿业咨询公司 BlocksBridge 的数据和研究部门 TheMinerMag 的研究主管 Wolfie Zhao 表示：“在财务上实现这些计划的方法并不多。要么出售比特币，要么借债，要么发行股票。出售开采的比特币几乎没有回报OpEx（运营费用），随着市场转冷，许多人选择了债务融资。”

另一方面，贷方过于乐观。

“鉴于这是此类贷款的第一个周期，许多人未能正确评估与这些类型的钻机支持贷款相关的风险，”Bulovic 指出。

根据 TheMinerMag，一些矿工的债务股本比率（衡量公司财务杠杆的指标）在第三季度增长了两倍多。

过去三个季度加密货币矿工的债务权益比率 (TheMinerMag)

不出所料，Core Scientific (CORZ)、Greenidge Generation (GREE) 和 Stronghold Digital Mining 等高债务股本比率的矿商不得不申请破产或重组债务。

对冲和资金管理

许多矿工也未能对冲比特币价格下跌。

“比特币矿工可以从石油和天然气等传统商品生产行业学到很多东西，”比特币挖矿服务提供商 Luxor Technologies 的分析师 Jaran Mellerud 说。 “石油生产商不是使用金融工具来增加他们的多头石油敞口，而是通过出售石油期货来对冲他们的敞口。希望这个熊市将激励矿工通过更复杂的风险管理模型来降低价格风险。” Luxor Technologies 于 10 月开设了一个衍生品柜台，向矿工出售对冲产品，尽管随着大盘崩盘，用衍生品进行对冲的想法已经开始在矿业中酝酿。

数字资产交易公司 Enhanced Digital Group 的创始人兼首席执行官 Chris Bae 表示：“我真的认为投资者想要两件事——他们想要透明度和可预测性——这就是对冲给矿工带来的好处。” . Bae 的公司为试图实施风险管理策略的矿工提供对冲产品，其他公司也是如此，例如专注于加密货币的金融服务公司 Galaxy Digital 和总部位于新加坡的数字资产管理平台 Metalpha。

TheMinerMag 的 Zhao 指出，导致一些矿工停业的不仅仅是过度杠杆化比特币的成本那么高，还有缺乏资本管理。

“如果申请破产的 Core Scientific 自 2021 年 1 月以来每月出售其开采的比特币的一半并持有其余部分，它可能不会像现在这么麻烦，同时仍然有很多钱在其资产负债表上，”他说。 几千个比特币就可以捕捉到长期的上升趋势”。

相反，这家全球最大的哈希率矿商一直等到“5 月份市场阵痛真正开始发作时”才开始出售其积累的数字资产，Zhao 说。

过去三个季度净债务与比特币矿工产量的变化。 （TheMinerMag）

与比特币产量相比负债率较高的矿工发现自己陷入了困境。

“自今年下半年以来，每开采 BTC 净债务最大的六家公司中有五家进行了一定程度的重组，但 Marathon Digital Holdings (MARA) 除外，”Zhao 说。

分析师认为 Marathon 逆势而上，部分原因是该矿商去年以 1% 的票息筹集了 7.5 亿美元的无担保可转换票据。 相比之下，Core Scientific 以 10% 的利率筹集了 5 亿美元的有担保可转换票据。

马拉松也在努力减少其债务义务。

更多的痛苦在前方

尽管如此，加拿大矿工 Hut 8 (HUT) 的首席执行官 Jaime Leverton 预测，就投降和破产而言，最糟糕的情况尚未到来，尤其是在 2023 年上半年，她不确定下半年是否会有所缓解一半 。

Luxor 的 Vera 表示，他预计许多公司将被私有化，并表示公司可以通过托管和运行机器来提高效率。

但矿业和风险投资公司 Cowa 的创始人 Fiorenzo Manganiello 表示，买家最好只购买比特币，而不是处理运行和操作矿机的麻烦。

对于其他人来说，这一年看起来像是生存和恢复的一年。

“除非我们看到全面的牛市（我们猜测），否则矿工将利用 2023 年来加强资产负债表并提高运营效率。 今年最大的趋势将是最大限度地降低成本和减少债务，”Mellerud 说。

能源困境

业内专家表示，到 2023 年，矿工不仅要找到最佳的能源交易，还要发挥创造性比特币的成本那么高，通过调整电力消耗和供应来降低成本或增加收入。

Bulovic 说，随着利润率继续压缩，矿工将不得不考虑如何参与“需求响应计划”，这意味着在需求高时将电力卖回电网，以及从采矿设备中回收热量并使用闲置能源： “真正掌握这些相邻行业的流程、政策、法规和技术诀窍的匡琪琪，将比其他玩家更有优势。”

加密货币挖矿正在成为能源行业的重要组成部分，匈牙利区块链数据中心公司 Enerhash 的首席执行官 Daniel Jogg 表示，到 2023 年底，将需要更多的公司进行垂直整合，并拥有自己的电力来“保持长期稳定运行，因为距离减半才刚刚开始。”

与管理电力成本的重要性相关的另一个教训是托管，即公司通过拥有和运营基础设施来产生收入的商业模式。 “高能源价格和低比特币价格对于这种模式来说尤其困难，”加密矿商 CleanSpark (CLSK) 的首席执行官 Zach Bradford 说。

Compute North 是业内第一家破产的主要公司，主要是一家托管公司。 Core Scientific 的托管业务也在亏损——第三季度亏损约 1000 万美元。

根据 TheMinerMag，依赖天然气或电网电力的矿业公司的成本在第三季度飙升，例如 Digihost (DGHI)、Greenidge Generation 和 Argo Blockchain (ARBK)。

比特币矿工隐含生产成本的变化 (TheMinerMag)

赵说，“每个比特币的生产成本趋势”看起来与今年美国家庭平均能源价格的上涨非常相似。 与第一季度相比，第三季度所有主要矿业公司开采的每个 BTC 的平均生产成本上升了 7%。

新技术

随着矿工试图提高效率和降低电力成本，他们最终可能会采取违反直觉的降频或降低设备电压的途径。 加拿大矿业公司 Bitfarms (BITF) 的首席矿业官 Ben Gagnon 表示，这就是“降低能源消耗和总哈希率以提高能源效率”所需要的，并且它是“提高效率和提高效率的最佳和最容易获得的技术”。控制成本。” 之一”。

浸入式和水冷等新兴技术也越来越受欢迎，但出于成本考虑，未来矿工是否会大规模部署这些技术尚不确定。

浸没式冷却需要将矿机浸入液槽中，而水冷则需要新一代矿机，全球最大的矿机设备制造商比特大陆正在大力推广。 液压机的管子靠近切屑。 流体通过这些管子，带走机器的热量。 这些钻井平台需要特殊的基础设施才能运行，而且水经常经过处理，因此不会随着时间的推移而使管道退化。

Foundry 的 Bulovic 表示：“虽然当前的矿业经济学阻碍了矿工试验这些新技术，但我们确实希望到 2023 年在推进技术和降低成本方面取得进展。”

加拿大加密矿商 Hive Blockchain (HIVE) 的总裁兼首席运营官 Aydin Kilic 非常看好 Hive Buzzminers，这是一种使用英特尔 (INTC) 著名的 Blocksale 芯片构建的新型采矿设备。 他说，这些矿机将是主流上市矿业公司部署的第一批ASIC（专用集成电路）矿机。

加密货币挖矿更加“去中心化”

剑桥大学另类金融中心数据显示，去年1月，全球比特币挖矿哈希率明显集中在美国，约占比特币区块链算力的38%，加拿大约占7% . 明年，这一趋势可能会被打破。 Luxor 的 Mellerud 和首席运营官 Ethan Vera 都预计，由于廉价电力的供应，矿工将迁移到南美、中东和东南亚。

Hut 8 的 Leverton 表示，这种去中心化是她的“希望”，因为比特币应该是一个分布式网络，而不是聚集在一个特定的司法管辖区，尽管她指出政治不稳定可能是一些国家的问题。 障碍。

环境问题

许多地方担心比特币挖矿的能源使用及其对当地社区的影响，并从 2022 年开始设置限制。

在过去的一年里，纽约州对新的比特币挖矿业务实施了为期两年的暂停，美国立法者将目标对准了该行业的能源使用，加拿大三个省的公用事业公司已停止批准新的比特币挖矿业务。 比特币矿网，哈萨克斯坦正在考虑一项限制矿工可用能源量的法案。

行业专家表示，他们预计明年美国或加拿大不会在联邦层面出台任何法规，但地方或州政府可能会继续对该行业施加限制。

Bitfarms 的 Gagnon 将小规模监管视为未来几年出台的任何联邦法律的重要试验场。

然而，维拉警告说，纽约州的禁令为在美国其他地方扩建新矿山“树立了具有挑战性的先例”。 他说，民主党控制的州的新矿山开发很可能成为监管的目标。

在欧洲，欧盟监管机构将“在 2023 年对比特币矿工采取更激进的立场，”Mellerud 说。

他说，随着非洲大陆“在能源危机中苦苦挣扎，像比特币矿工这样的能源密集型行业自然成为替罪羊，可能成为监管机构的目标，并被一些政客用作廉价的竞选言论。”返回搜狐查看更多